巴奴递表港股背后：Q1季度7亿营收33%净利润，增速超同期海底捞

近日(jìnrì)，资本市场期待已久的(de)巴奴，终于(zhōngyú)向港交所递交上市申请，这一动作迅速(dòngzuòxùnsù)引爆餐饮行业关注。多数业内人士对其 IPO 前景持乐观态度，认为巴奴有望成为港股资本市场新一代餐饮业标杆。深入研读招股书后不难发现(fāxiàn)，其多项业绩指标表现堪称 “硬核”，在当下的餐饮环境中犹如一针强心剂，为行业注入信心。

根据巴奴招股书，2022 年至 2024 年中国前五大品质火锅品牌(pǐnpái)收入复合年增长率呈现分化态势(tàishì)（26.9%、-10%、-22%、-3%、-15%），若剔除负增长(fùzēngzhǎng)企业影响，整体平均增速接近 17%，凸显品质火锅市场(shìchǎng)的高速增长潜力。

而作为赛道头部品牌，巴奴的增长动能尤为突出。2024 年巴奴以 3.1% 的市场(shìchǎng)份额位居中国品质火锅市场首位。其(qí)增长逻辑首先来自赛道扩容 —— 基于市场红利，巴奴保持每年超 20% 的开店增速。近期(jìnqī)品牌公布的下半年数十家拓店计划引发消费者(xiāofèizhě)热议，侧面印证其市场热度(rèdù)与品牌号召力。

招股书披露的(de)门店布局打破了 “品质火锅仅限一二线” 的固有认知：巴奴直营门店已(yǐ)覆盖一二三四线城市，其中二线及(jí)以下城市门店占比超 80%，成为增长主力。截至(jiézhì)目前，巴奴在河南(hénán)大本营布局 53 家门店，省外市场(shìchǎng)拓展至 92 家，占比超 63%；河南省外门店数量增长率达 175%，且已实现极具竞争力的翻台率与盈利水平，充分验证其全国化复制的可行性与市场空间。

从经营数据看(kàn)，巴奴的(de)规模效应持续释放：翻台率从 2022 年(nián)的 3.0 提升至 2025 年一季度的 3.7；2022-2024 年餐厅门店数量复合增长率(zēngzhǎnglǜ)达(dá) 29.0%；2022-2024 年餐厅收入(shōurù)复合增长率达 28.0%，2023-2024 年净利润额的增长率36%，业绩表现(biǎoxiàn)强劲。而海底捞同期门店数量复合增长率约为 -1%，门店收入复合增长率约为 11%，各项增速远低于巴奴。

当餐饮(cānyǐn)行业深陷同质化内卷与价格战泥潭，众多品牌的翻台率、营业额及利润遭遇 “反噬” 时，行业竞争逻辑正悄然转变。西贝公开儿童(értóng)餐食材卡、喜茶(xǐchá)升级牛乳供应链、乡村基回归门店现炒等动作(dòngzuò)，均指向一个趋势：餐饮竞争轴心已从 “流量(liúliàng)争夺” 转向 “产品主义”。

在此背景下，以巴奴为代表的(de)品质(pǐnzhì)火锅赛道（客单价超 120 元）展现出逆势韧性，2022-2024 年平均复合(fùhé)年增长率超 11%，其中巴奴的复合增长率达(dá) 28.0%。这(zhè)意味着 “产品主义” 已从理念倡导演变为行业共识，而巴奴正是这一浪潮的引领者。

若说 “产品主义” 是巴奴的明牌，“极致供应链” 则是其隐藏的核心竞争力。区别于传统冷冻食材月配与早期中央厨房(chúfáng)(chúfáng)模式，巴奴提出 “第三代供应链” 理念 ——“能冷鲜不冷冻、能天然不添加、能当天不隔夜”，并建立(jiànlì)标准化、自动化中央厨房体系。值得注意的是，巴奴是中国(zhōngguó)连锁火锅行业前五品牌中，唯一实现全部门店(méndiàn)菜品由中央厨房集中(jízhōng)供应的企业，这一模式为产品品质奠定基础。

除了国内市场(shìchǎng)之外，海外市场也是巴奴未来(wèilái)可以考虑的增长(zēngzhǎng)点之一(zhīyī)。当前中餐出海热潮正盛，数据显示全球现有(xiànyǒu)超 60 万家(wànjiā)中餐馆，遍布 200 多个国家和地区。在美国、加拿大、澳大利亚等市场，中餐馆已成为当地餐饮体系的重要组成部分，政策支持(zhīchí)与华人华侨消费群体为中餐出海提供双重机遇。尽管巴奴目前暂未涉足海外市场，但其品质定位与海外消费者对高品质生活的追求高度契合，未来若开启出海战略，有望在全球市场拓展新的增长曲线。

从递表港交所到业绩数据(shùjù)的 “硬核” 表现，巴奴的资本化进程不仅是企业自身的里程碑，更(gèng)折射出品质餐饮赛道的发展潜力与行业变革(biàngé)方向。在 “产品主义” 与 “供应链壁垒(bìlěi)” 的双轮驱动下，其能否在港股市场书写新的餐饮传奇，值得持续关注。